近日某週刊刊載新台幣「32元體質」乙文，內容與事實不符，特澄清如下：

一、新台幣匯率原則上由外匯市場供需決定，惟若有不規則因素（如短期資金大量進出）及季節因素，導致匯率過度波動與失序變化，不利經濟與金融穩定時，本行將維持外匯市場秩序。

二、反映外匯供需，新台幣對美元匯率(NT$/US$)，2008/3/26為NT$ 30.010，2009/3/2貶至NT$ 35.174，2010/8/18再升至NT$ 31.966。上述數據證明，所謂新台幣匯率「32元體質」與事實不符(詳見圖一)。

該刊物另一篇文章，卻批評「新台幣直直升」，前後兩文對新台幣匯率的看法迥異。

三、新台幣匯率升值幅度

2010/8/18與2009/3/2比較，新台幣對美元升值10.04﹪； 2010/8/18與2009/8/18比較，升值3.12﹪。

2010年初至8/18日平均匯率(31.966)與上年同期日平均匯率(33.424)比較，新台幣對美元升值4.56﹪。

四、新台幣匯率與韓元、歐元匯率比較

2010/8/18與2009年底比較：新台幣對美元升值0.20﹪

韓元對美元貶值   0.83﹪

歐元對美元貶值  10.85﹪

2010/8/18與2007年底比較：新台幣對美元升值1.49﹪

韓元對美元貶值  20.28﹪

歐元對美元貶值  12.81﹪

(詳見表一)。

根據交叉匯率計算

2010/8/18與2009年底比較：新台幣對韓元升值 1.03﹪

新台幣對歐元升值12.39﹪

2010/8/18與2007年底比較：新台幣對韓元升值27.31﹪

新台幣對歐元升值16.40﹪

從上述數據可知，近年來新台幣對韓元及歐元均大幅升值，而台灣與南韓之出口產品及市場重疊程度甚高，台灣對歐洲直接及間接出口亦達總出口之20﹪。因此，新台幣對此二貨幣匯率之變動對我國經濟之意義甚大。

五、長期以來，新台幣實質有效匯率指數絕大多數時期維持在36個月移動平均數上下5%的區間內，目前接近中線值，表示新台幣匯率維持動態穩定。動態穩定可反映基本經濟情勢，並降低匯率過度波動的風險。

六、學者常以匯率反應函數，檢視匯率變化是否有助於經濟穩定。根據1991年第一季至2010年第一季資料，所估計的新台幣匯率反應函數顯示：

當通貨膨脹率高於其目標值時，新台幣名目有效匯率指數上升（即新台幣升值）有助物價穩定。

當實際產出低於潛在產出時，新台幣名目有效匯率指數下降(即新台幣貶值)，有助於實際產出之增加。

台灣匯率反應函數的實證結果與同屬小型開放經濟體的新加坡實證結果相近。

七、該文計算新台幣、韓元及泰銖對美元之匯率變動幅度，認為1998年以來新台幣匯率變動幅度較小。事實上，韓元及泰銖變動幅度較大，係受金融危機衝擊所致。

2009/10/3  G7公報即指出：

“匯率過度波動與失序變化，會對經濟及金融穩定造成負面的影響。"

“Excess volatility and disorderly movements in exchange rates have adverse implications for economic and financial stability.”

八、本行一向密切注意國內外各界對本行貨幣、信用及外匯政策之各種不同意見，並作分析研判，供制訂政策之參考^1」。

^1」附註：

1. 國內外學者肯定本行匯率政策

● 台灣央行在制訂貨幣政策時，以物價穩定為首要目標；台灣央行並未以利率干預匯率升貶，而由市場機制決定。例如，Chang(2005)。

● 適度外匯干預，可隔離外部干擾對物價的衝擊，有助維持物價穩定。例如，Dahl and Lo（2005）。

● 新台幣匯率反應函數明顯回應通膨及產出的波動，匯率政策採取反通膨與反景氣循環的政策。例如，徐千婷（2005）。

2. 本行貨幣與匯率政策在因應全球金融危機應變能力，受到Moody’s 與 Fitch等國際信評公司肯定。

  ● 2009年9月穆迪信評公司（Moody’s）報告指出，央行妥適的貨幣管理政策，加上政府積極的危機管理措施，有助維持企業及消費者信心，有利國內經濟迅速恢復成長動能，並維持穩定之國家主權評等。

       A sharper plunge in business and consumer confidence was averted by a substantial easing of monetary policy and a proactive crisis management framework. Overall economic resilience（and the sovereign credit rating）has been supported by strong monetary management by the central bank. 

  ● 2009年11月惠譽信評公司（Fitch Ratings）報告亦指出，央行貨幣政策操作使國內物價始終維持穩定，主要係因央行貨幣政策具可信度，且及時採行有效政策所致（central bank’s credibility and its timely and effective policy implementation）。

參考文獻

Chang, Hui S. (2005), “Estimating the Monetary Policy Reaction Function for Taiwan : A VAR Model”, International Journal of Applied Economics, March 50-61.

Dahl, Christian. M. and Melody. Lo (2005), “Assessing Exchange Rate Pass-Through : A New Empirical Approach＂, Manuscript, Purdue University.

徐千婷（2005），「台灣的匯率管理與匯率反應函數－兼論新加坡的匯率政策」，《中央銀行季刊》第二十七卷第三期。