名目有效匯率指數、實質有效匯率指數與匯率動態穩定

近日有論者以新台幣實質有效匯率指數（REER）低於100，而認為新台幣匯率低估，理應升值。此一說法值得商榷，茲說明如下：

1.     有效匯率指數受基期的影響，只要基期更換，有效匯率指數亦隨之變動。

2.     基期的匯率不必然是均衡匯率，均衡匯率亦非固定不變，而是隨著經濟金融情勢之改變而變動，故基期匯率無法用來反映本期的均衡匯率。因此，國際間並不以實質有效匯率指數高於或低於100做為衡量一國貨幣適當價位的準則。

3.     長期以來，新台幣REER絕大多數時期維持在REER 36個月移動平均數上下5%的區間內。目前REER即在此區間內，表示新台幣維持動態穩定。

4.     聯合國發展計畫署（UNDP）2009年11月指出，國際資本移動已取代貿易型態或經濟基本面，決定了近期亞洲開發中國家的匯率變動。

5.     根據新台幣匯率反應函數的實證結果顯示，當物價上漲率偏高時，新台幣名目有效匯率指數（NEER）上升，有助於抑制物價上漲的壓力；當實際產出高於潛在產出時，NEER上升，則可抑制過熱的景氣，表示新台幣匯率走勢係反通膨（anti-inflationary）及反景氣循環（counter-cyclical），有助總體經濟的穩定。

6.     2010年1月21日新台幣對美元匯率為31.919，較2009年3月2日的35.174升值10.2%，新台幣匯率具有彈性，並非僵固不動。

7.     亞洲貨幣除了日圓及人民幣外，彼此間相關性高，2008年至今新台幣與韓元的相關係數為0.874，與星幣更高達0.91。

8.     新台幣的升貶是雙面刃，例如貶值有利於出口商，不利進口商；升值則有利於進口商，不利出口商。中央銀行制訂匯率政策是以總體經濟為考量，無法迎合所有不同部門的需求。

註：名目有效匯率指數（Nominal Effective Exchange Rate Index, NEER）係指新台幣對主要貿易對手國貨幣匯率指數的加權平均數，簡稱NEER。NEER上升表示新台幣對主要貿易對手國貨幣升值；反之，則表示貶值。

實質有效匯率指數（Real Effective Exchange Rate Index, REER）係指NEER以購買力平價指數（Purchasing Power Parity Index, 簡稱PPP）平減。PPP係以台灣物價為分母，主要貿易對手國物價的加權平均數為分子。REER上升表示台灣出口價格競爭力減弱；反之，則表示增強。

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