寬鬆貨幣政策之效果

中央銀行於89年底鑒於本（90）年預估物價漲幅甚小，且外需將大幅減弱，為擴大內需，以維持經濟的適度成長。央行乃採寬鬆貨幣政策，於美國調降利率之前即開始調降重貼現率，至本（11）月已持續調降十一次，與一年前比較重貼現率由4.75％降為2.25％（圖一）；隔夜拆款利率由4.739％降為2.422％（圖二）。10年期公債殖利率亦由5.2202％降為3.4985％（圖三）。長短天期利率均呈下降，且為歷史新低。銀行存放款利率也逐步下降，五大銀行一年期存款利率由4.91％降至2.69％（圖四），新承做放款利率由6.636％降為5.26％（圖五）。此外，央行於10月4日又大幅調降存款準備率，釋出強力貨幣約2,000億元，一年來銀行可貸資金平均維持在8,000億元左右。從價格及數量觀察，一年來我國貨幣政策相當寬鬆。

由於我國儲蓄率較美國高，家庭財富以存款持有比重又高於美國，因此我國寬鬆貨幣政策效果沒有美國那麼顯著，但是透過下述管道，對國內經濟活動仍有正面的效果:

1、銀行辦理優惠房貸，受惠戶數達23萬戶，每一戶裝潢及添置傢俱之支出按75萬元估計，所創造之衍生性需求合89年國內生產毛額的1.78％。

2、降低企業資金成本，促進投資。

3、財富效果。

（1）利率大幅下降，持有股票機會成本劇降，有助股價回升

目前一年期定存利率僅2.69%，而上市上櫃公司報酬率高於8%達185家之多，二者報酬率差距足以抵銷投資股票之風險，而促使資金流向股市。

（2）利率大幅下降，公司債及公債的市價上升

目前公司債餘額約為7,900億元，而公債餘額更達18,700億元。當市場利率下降時，債券票面利率不變，其市價會上升。

（3）優惠房貸有助於穩定房地產價格

由於部份銀行以低於成本的利率搶貸財政部及公營事業的借款，致舊放款利率的調降空間縮小。近來央行已對銀行進行道義說服，台銀、土銀、一銀、華銀及中信銀等銀行已主動調降舊房貸之利率（詳見附件），有助於寬鬆貨幣政策效果的普及。

鑑於貨幣政策對經濟活動的影響約有4季的時間落差，從上年以來持續的寬鬆政策效果應會陸續顯現。