本行的貨幣政策經營目標，亦即貨幣政策最終目標(goal)，根據「中央銀行法」的規定，包含促進金融穩定、健全銀行業務、維護對內及對外幣值之穩定，並於上列目標範圍內協助經濟發展等多重目標。

本節將依序說明本行貨幣政策最終目標的法源，以及貨幣政策最終目標的內涵及重要性；此外，對於「中央銀行法」未將充分就業及促進所得分配平均列為本行最終目標的原因，亦簡單加以說明。

（一）本行貨幣政策最終目標的法源為何？

根據「中央銀行法」第2條，本行的經營目標：(1)促進金融穩定；(2)健全銀行業務；(3)維護對內及對外幣值之穩定；(4)於上列目標範圍內，協助經濟之發展。一般而言，所謂對內幣值的穩定係指國內物價穩定，而對外幣值的穩定係指新台幣匯率的動態穩定，據以維持新台幣對內及對外的購買力。

由於物價與匯率穩定、金融穩定與健全銀行業務，有利各種經濟資源有效運用，係經濟持續成長的基礎；考量金融穩定是經濟穩定成長的必要條件，加以台灣為小型開放經濟體，國內經濟成長(尤其是外貿表現)深受國際景氣影響，相較於經濟規模較大或內需導向型國家，台灣運用貨幣政策促進經濟成長在本質上更有其侷限性；因此，「中央銀行法」規定，本行在前三項目標範圍內，協助經濟發展，以彰顯前三項目標的相對重要性。

（二）貨幣政策最終目標的內涵為何？為何重要？

促進金融穩定

2008年全球金融危機爆發後，凸顯央行除維持物價穩定目標外，尚有促進金融穩定的職責，因此許多央行修正「中央銀行法」新增金融穩定目標，包括：英國、馬來西亞、澳洲等。相較之下，台灣「中央銀行法」自1979年以來即賦予本行有促進金融穩定的職責。

「金融穩定」雖欠缺一致的定義，不過一般係指金融體系有能力：(1)在不同經濟活動及不同期間有效率地分配資源；(2)評估及管理金融風險；(3)承受不利衝擊。金融穩定的範圍相當廣泛，本行、金融監督管理委員會(以下簡稱金管會)等相關部會均負有維持及促進金融穩定的法定職責，惟本行主要重視「總體」金融穩定，並自2008年6月起定期發布金融穩定報告；目前本行、金管會、中央存款保險公司及其他相關部會已設置金融監理聯繫小組，建立有關金融監督、管理及檢查事項之合作與聯繫機制；金融監理聯繫小組原則上每月集會一次，必要時得隨時召集會議。

為促進金融穩定，依「中央銀行法」第38條規定，本行於必要時，得辦理金融機構業務之查核及金融機構與「中央銀行法」第3章規定有關業務之專案檢查，以落實本行對貨幣、信用、外匯相關規定的執行成效；本行持續評估金融體系風險可能來源，並檢視國內外總體經濟金融環境發展，適時採行妥適措施，如採行總體審慎措施(macroprudential measures)，包括調整特定不動產貸款的貸款成數(Loan to Value Ratio，LTV)限制，促使金融機構落實對不動產授信的風險控管，以穩定國內金融。

此外，當金融體系出現流動性壓力時，本行提供充分流動性可紓解金融緊俏情勢；央行扮演最後貸款者(lender of last resort)角色，可避免或化解系統危機(systemic crisis)的傷害。

健全銀行業務

銀行體系的基本功能在於扮演金融中介的角色，透過市場機制的運作，將儲蓄資金配置到生產性的投資用途。台灣的金融體系屬於以金融中介為基礎的間接金融體制，間接金融的比重高達八成，顯見銀行業在金融體系扮演重要角色。

健全銀行業務可促使銀行體系安全暨效率運行，有助金融穩定；亦可強化金融中介功能、暢順信用管道，益於貨幣政策傳遞機制。因此，本行檢視銀行體系的系統風險，適時採行妥適貨幣政策措施，並採總體審慎措施，協同金管會的個體審慎措施，共同致力於健全銀行業務。

維護對內與對外幣值的穩定

• 維護對內幣值穩定

維護對內幣值穩定係指維持國內物價穩定。低且穩定、並具可測性的通膨率，可維護民眾的貨幣購買力、降低未來物價的不確定性，提振民眾對貨幣價值及未來展望的信心，有助規劃及執行生產、消費、儲蓄與投資等經濟活動，減少資源配置扭曲，而能間接促進經濟成長。鑑於此，各國央行皆將物價穩定視為重要目標之一，甚或列為首要目標。

一國的物價與產出，係由總需求與總供給共同決定。由於貨幣政策由執行到影響經濟活動所需時間較長，有時間落後，主要國家央行皆將物價穩定定義為中期(或較長期間)的物價穩定。國內方面，生產所需主要原物料大多仰賴進口，物價易受到國際原物料行情(例如油價)影響；另因每年6月至10月間常受颱風、豪雨影響蔬果供應，短期物價較易呈現大幅波動，本行認為中期物價穩定監控宜採區間定義。

鑒於長期以來政府均將國內通膨(CPI上漲率)的經建目標(或國家發展目標)訂在2%以下，且政府施政大抵接受低且穩定的物價定義為2%以下，因此，本行中期監控物價穩定採行CPI年增率介於0%~2%的區間定義。

• 維護對外幣值穩定

維護對外幣值穩定則指新台幣匯率的動態穩定。台灣為小型開放經濟體，貿易依存度高，且資本移動十分頻繁；若匯率過度波動，將不利國內經濟與金融穩定。此外，台灣不是國際貨幣基金(IMF)會員國，在發生金融危機時，無法獲得其奧援，更加凸顯本行維持新台幣匯率穩定的重要性。維持新台幣匯率穩定的好處：確保外匯市場有序運作，有利市場參與者從事交易，包括便於進出口企業對外報價、民眾從事跨國理財與旅遊；亦可紓緩面對的國際金融衝擊，防範金融危機發生。

由於經濟金融情勢瞬息萬變，新台幣匯率不可能一直固定在一個特定水準，本行必須因應國內外經濟金融實況，維持新台幣匯率的動態穩定，以反映基本經濟情勢。自2000年以來，新台幣名目有效匯率(NEER)大致維持在過去36個月移動平均值^[1]上下5%^[2]的範圍內，此係本行為評估新台幣匯率動態穩定所觀察之變動範圍。

協助經濟發展

影響一國經濟發展的因素眾多，除貨幣政策外，尚包括財政政策，以及產業、投資、勞動、教育與人口政策等攸關經濟供給面的結構性改革 (structural reforms)。

貨幣政策雖具有反景氣循環(counter-cyclical)的功能，例如，在景氣過熱時，採取緊縮性政策；在景氣不振時，採取寬鬆性政策，有助於穩定經濟，並協助經濟成長。不過，在利率不斷降低的情況下，貨幣政策的效用可能遞減；尤其是在低利率、經濟衰退時，財政乘數(fiscal multiplier)較大，因此，尚有財政空間(fiscal space)的國家，如積極採擴張性財政政策，對提振經濟的效益更大。此外，若經濟成長長期低緩，主要反映供給面長期結構性問題(如創新不足、投資不振、勞動力下滑)，須再透過結構性改革，促進產業升級與經濟轉型，方可帶動經濟持續成長。

（三）本行貨幣政策最終目標為何未包括充分就業及促進所得分配平均？

為何本行未直接將充分就業列為貨幣政策最終目標？

國內外相關研究大抵顯示，充分就業與物價穩定目標有衝突，且充分就業難以精確衡量，不宜作為貨幣政策的最終目標[3]。再者，就業情勢會受到諸多非貨幣政策因素所影響，包括人口規模及結構趨勢、勞動力所需的工作類型及技能變化，以及教育及訓練政策等。

貨幣政策雖可輔助勞動市場政策，例如透過提供廠商投資與成長的誘因，來協助勞動市場復甦；但其他政策，如財政政策可提供更好的投資激勵方案，創造更多就業機會；而勞動政策與結構性政策，則可提高勞動市場的靈活性和效率，對於勞動市場的影響更為直接。根據「中央銀行法」規定，本行經營目標之一為協助經濟發展，實已隱含「促進充分就業」之意涵在內。

本行貨幣政策應否為所得分配不均負責？

「中央銀行法」所訂的貨幣政策最終目標，係以整體經濟利益、全民最大福祉為考量，例如，若通膨率過高，對低所得族群的傷害尤深，故維持物價穩定，有助於避免所得分配不均惡化。本行充分理解，貨幣政策的施行(如政策利率調整)對社會各界影響不一，例如升息會使借款戶的利息支出加重，存款戶的利息收入增加；惟本行貨幣政策的擬定與實施，係以全民受益為考量，而非針對特定族群。

近年來，國際間對央行貨幣政策恐有加劇所得分配不均的疑慮，實因主要國家央行實施極度寬鬆的量化寬鬆(Quantitative Easing, QE)措施，導致全球股價與房價普遍上揚，使得持有較多股票與房地產的族群財富增加。不過，本行並未採行有若先進國家央行的QE，尚無這些疑慮。

此外，如欲改善所得分配不均問題，貨幣政策實力有未逮。國際貨幣基金(IMF)建議[4]，應由財政政策(如採行重分配政策、檢討租稅與移轉支付制度)、金融政策(如強化金融包容性、建立合適的法規體系、避免金融危機發生)、教育政策(如加強教育投資、提供更公平的受教機會，提升技術水準)、勞動政策(如矯正勞動市場失靈、注意兼顧公平與效率)等方面著手。